Liquidazioni delle criptovalute, oltre un miliardo di dollari di posizioni chiuse dopo il crollo e il rimbalzo di Bitcoin

Oltre un miliardo di dollari di posizioni sui derivati delle criptovalute è stato liquidato nell’arco di 24 ore, durante una brusca fase di volatilità che ha interessato Bitcoin, Ethereum e buona parte del mercato degli asset digitali tra l’8 e il 9 novembre 2026. Il movimento ha colpito soprattutto gli operatori che avevano scommesso su un aumento delle quotazioni utilizzando la leva finanziaria, trasformando un rapido calo dei prezzi in una successione di chiusure forzate.

Secondo i dati CoinGlass riportati da CoinDesk nella prima ricostruzione pubblicata il 9 novembre, 913 milioni di dollari di liquidazioni riguardavano posizioni long, cioè operazioni impostate per beneficiare di un rialzo dei prezzi. La maggior parte delle chiusure si era concentrata nelle sei ore precedenti la rilevazione.

Bitcoin era sceso fino a circa 73.761 dollari nella serata di domenica 8 novembre, toccando il livello più basso da agosto, prima di recuperare temporaneamente quota 75.000 dollari. Ether aveva invece perso il riferimento dei 2.100 dollari, per poi risalire intorno a 2.144 dollari al momento della pubblicazione.

Le oscillazioni hanno interessato un mercato particolarmente sensibile alle variazioni improvvise delle quotazioni, soprattutto quando una parte consistente degli scambi avviene attraverso contratti derivati finanziati con capitale preso a prestito.

Ethereum registra più liquidazioni di Bitcoin

La distribuzione delle perdite evidenzia una caratteristica significativa della giornata: Ethereum ha registrato un volume di liquidazioni superiore a quello di Bitcoin, pur avendo una capitalizzazione di mercato inferiore.

Nella prima fotografia diffusa da CoinDesk, le posizioni liquidate su Ether ammontavano a 448 milioni di dollari, contro i 272 milioni riferiti a Bitcoin. Anche la maggiore liquidazione individuale, pari a circa 48 milioni di dollari, riguardava una posizione su ETH.

Il dato non significa necessariamente che Ethereum abbia perso più capitale investito direttamente rispetto a Bitcoin. Le statistiche sulle liquidazioni misurano infatti il valore nominale delle posizioni sui derivati chiuse forzatamente, non le perdite patrimoniali nette dei singoli investitori.

Con il proseguire degli scambi, gli aggregati sono cambiati. Nell’aggiornamento pubblicato da CoinDesk il 9 novembre alle 6:42 del mattino sulla costa orientale statunitense, corrispondenti alle 12:42 italiane, le liquidazioni complessive risultavano intorno a 1,1 miliardi di dollari. Ethereum registrava circa 498 milioni di dollari di posizioni liquidate e Bitcoin circa 305 milioni.

Si tratta di rilevazioni effettuate in momenti differenti, su finestre mobili di 24 ore. Non devono quindi essere sommate, né considerate valori definitivi dell’intera giornata.

Le liquidazioni delle criptovalute sono inoltre monitorate attraverso dati raccolti da diverse piattaforme di negoziazione. La copertura delle rilevazioni e le modalità con cui gli exchange comunicano le chiusure possono influire sui totali aggregati.

Come funzionano le liquidazioni forzate e perché la leva amplifica le perdite

Per comprendere quanto accaduto occorre distinguere l’acquisto diretto di una criptovaluta dalle operazioni effettuate attraverso strumenti derivati.

Un investitore che acquista Bitcoin sul mercato spot, utilizzando esclusivamente il proprio denaro, subisce le oscillazioni del valore dell’attività posseduta. Un operatore che utilizza contratti futures o perpetui con leva finanziaria assume invece un’esposizione economica superiore al capitale effettivamente impegnato come garanzia.

Con una leva pari a dieci volte il capitale, per esempio, un margine iniziale di 1.000 euro permette di controllare una posizione nominale di 10.000 euro. Una variazione sfavorevole dell’1% sul valore della posizione corrisponde, prima di commissioni e altri costi, a una perdita di circa il 10% del margine iniziale.

La leva aumenta quindi l’esposizione sia ai guadagni sia alle perdite.

Le piattaforme richiedono che il conto mantenga un livello minimo di garanzia, denominato margine di mantenimento. Quando le perdite riducono il patrimonio disponibile al di sotto della soglia prevista, il sistema può intervenire riducendo o chiudendo automaticamente la posizione.

Il prezzo al quale viene attivata la liquidazione dipende dalle condizioni contrattuali, dalla leva, dal margine disponibile e dalle regole dell’exchange.

Durante una fase di forte ribasso, la chiusura forzata delle posizioni long comporta generalmente operazioni di vendita sui derivati. Se numerosi operatori raggiungono contemporaneamente le rispettive soglie di liquidazione, la pressione può intensificare il movimento iniziale.

Si crea così una possibile sequenza di liquidazioni successive: il prezzo scende, alcune posizioni vengono chiuse, la pressione di vendita aumenta e altre operazioni a leva diventano insostenibili.

Questo meccanismo contribuisce a spiegare perché le liquidazioni delle criptovalute possano concentrarsi in intervalli temporali molto brevi, anche quando il movimento percentuale dell’attività sottostante appare relativamente contenuto.

Il fenomeno può svilupparsi anche nella direzione opposta. Un rialzo improvviso può costringere gli operatori con posizioni short, aperte per beneficiare della discesa dei prezzi, a riacquistare contratti per chiudere la propria esposizione.

Open interest in diminuzione: cosa raccontano i contratti ancora aperti

Un altro indicatore utile per interpretare gli scambi dell’8 e 9 novembre è l’open interest, il numero complessivo di contratti derivati che risultano ancora aperti e non sono stati compensati o estinti.

A differenza dei volumi di negoziazione, che misurano quanti contratti vengono scambiati in un determinato periodo, l’open interest fotografa l’ammontare delle posizioni ancora esistenti.

Un aumento può indicare la creazione di nuove esposizioni. Una diminuzione segnala invece una riduzione dei contratti aperti, che può dipendere da liquidazioni forzate oppure da chiusure volontarie.

Secondo l’aggiornamento di CoinDesk del 9 novembre, il volume degli scambi sui futures delle criptovalute era aumentato di oltre il 200% nelle 24 ore considerate, raggiungendo circa 180 miliardi di dollari. Nello stesso intervallo, l’open interest aggregato era diminuito del 3%, attestandosi intorno a 127 miliardi di dollari.

La combinazione è significativa. L’aumento dei volumi segnala un’intensa attività di negoziazione, mentre la contrazione dell’open interest indica che, nel complesso, una parte delle esposizioni precedentemente aperte è stata eliminata.

La riduzione risultava particolarmente accentuata su Ethereum: CoinDesk riportava un calo del 6,7% dell’open interest di ETH, a fronte di una diminuzione del prezzo del 5,9% nel periodo osservato.

Su Bitcoin, invece, l’open interest mostrava una flessione molto più limitata, pari allo 0,2%, rispetto a una perdita di prezzo del 2,2%.

Questi numeri suggeriscono una riduzione più marcata delle posizioni aperte su Ethereum. Non permettono però, da soli, di identificare quanti operatori abbiano abbandonato il mercato definitivamente o quanta parte delle chiusure sia stata volontaria.

Neppure una diminuzione dell’open interest garantisce che il rischio sia stato eliminato: nuove posizioni possono essere aperte rapidamente, soprattutto nei mercati perpetui, dove i contratti non hanno una scadenza prestabilita.

Volatilità implicita in aumento e maggiore richiesta di protezione

Le liquidazioni delle criptovalute rappresentano soltanto una parte delle informazioni disponibili sulla tensione dei mercati. Le opzioni finanziarie permettono di osservare anche come gli operatori stanno valutando il rischio di future oscillazioni.

La volatilità implicita è una misura ricavata dai prezzi delle opzioni. Esprime il livello di variabilità futura incorporato nelle quotazioni di questi strumenti, generalmente su base annualizzata.

Non costituisce una previsione puntuale del prezzo e non indica automaticamente la direzione del prossimo movimento. Un aumento della volatilità implicita segnala che le opzioni incorporano aspettative di oscillazioni più ampie, insieme ai premi richiesti per assumere o trasferire quel rischio.

Nell’analisi pubblicata da CoinDesk il 9 novembre, la volatilità implicita a una settimana di Bitcoin risultava salita intorno al 43%, rispetto al 33% registrato il giovedì precedente.

Per Ethereum l’indicatore era passato da circa il 46% al 60%.

Si tratta di valori annualizzati riferiti a opzioni con orizzonte temporale di una settimana. Non significano che Bitcoin o Ethereum fossero destinati a oscillare rispettivamente del 43% o del 60% nei sette giorni successivi.

Il mercato delle opzioni mostrava inoltre una maggiore domanda di protezione contro ulteriori ribassi.

Lo skew a una settimana, che riflette la differenza di volatilità implicita tra opzioni put e call comparabili, era salito per Bitcoin da circa il 2% al 13%. Su Ethereum era passato dal 7% al 15%.

Le put sono contratti che attribuiscono il diritto di vendere un’attività a condizioni prestabilite e possono essere utilizzate per proteggere un portafoglio da una diminuzione delle quotazioni. Le call attribuiscono invece il diritto di acquistare.

Il maggiore premio relativo delle put indica che la protezione dal ribasso era diventata più costosa nel periodo osservato.

Fra i sei contratti di opzione più scambiati su Bitcoin, quattro erano put con prezzi di esercizio compresi tra 70.000 e 72.000 dollari. Anche questa distribuzione rappresentava una fotografia dell’attività di negoziazione, non una previsione del raggiungimento di quei livelli.

Le notizie internazionali e la reazione delle criptovalute nel fine settimana

La turbolenza dell’8 e 9 novembre si è sviluppata mentre gli operatori valutavano alcune notizie provenienti dagli Stati Uniti, con possibili ripercussioni sul settore tecnologico e sugli equilibri geopolitici.

CoinDesk ha collegato il deterioramento del clima di mercato alle notizie relative a un’indagine interna di Nvidia riguardante il suo amministratore delegato Jensen Huang e alle dichiarazioni del segretario di Stato statunitense Marco Rubio sul mancato avanzamento dei negoziati con l’Iran.

Le vicende hanno alimentato interrogativi sui rischi connessi alla competizione tecnologica tra Stati Uniti e Cina e alle tensioni in Medio Oriente.

Il collegamento temporale tra queste notizie e le oscillazioni delle criptovalute non permette tuttavia di attribuire con certezza l’intero movimento a una singola causa.

Le quotazioni dipendono contemporaneamente dalla liquidità disponibile, dalle posizioni degli operatori, dagli ordini presenti sulle piattaforme e dalle condizioni generali dei mercati finanziari.

Un elemento specifico riguarda il calendario degli scambi.

Bitcoin e le principali criptovalute vengono negoziati ininterrottamente, anche il sabato e la domenica, mentre le borse azionarie tradizionali osservano generalmente una chiusura nel fine settimana.

Quando emergono notizie potenzialmente rilevanti per gli investitori internazionali durante queste giornate, gli asset digitali possono reagire prima della riapertura dei mercati azionari.

Questo anticipo temporale non significa che le criptovalute anticipino correttamente l’andamento successivo delle borse. Le reazioni possono essere amplificate dalla diversa liquidità disponibile e dalla concentrazione delle operazioni su strumenti derivati.

Nel caso di novembre, la pressione era già visibile nelle quotazioni delle principali criptovalute prima dell’avvio della seduta azionaria statunitense di lunedì 9 novembre.

Perché un miliardo di liquidazioni non equivale a un miliardo di capitale perso

La dimensione delle liquidazioni delle criptovalute richiede un’ulteriore precisazione. Un totale superiore al miliardo di dollari non significa che gli investitori abbiano necessariamente perso un miliardo di capitale proprio, né che una quantità equivalente di denaro sia uscita definitivamente dal mercato.

Le rilevazioni si riferiscono principalmente al valore nominale delle posizioni chiuse. Con la leva finanziaria, questo valore può essere molte volte superiore al margine effettivamente versato dall’operatore.

Le perdite realizzate dipendono dal prezzo di apertura, dal prezzo di chiusura, dall’entità della posizione, dai costi e dalle modalità di gestione del margine.

Inoltre, le informazioni aggregate non consentono di stabilire automaticamente la perdita netta del singolo soggetto: un investitore può avere altre posizioni di copertura oppure profitti realizzati su operazioni differenti.

Le statistiche sulle liquidazioni sono pertanto indicatori della pressione esercitata sui mercati a leva, non un rendiconto completo della ricchezza distrutta.

Anche il rapporto tra liquidazioni e andamento dei prezzi deve essere interpretato con attenzione. Le chiusure forzate possono accentuare la volatilità, ma possono anche rappresentare una conseguenza di movimenti già avviati da altri fattori.

La sequenza osservata tra l’8 e il 9 novembre mostra entrambi gli aspetti: Bitcoin è prima sceso sotto i 74.000 dollari, poi ha recuperato temporaneamente i 75.000, mentre le statistiche sui derivati continuavano a registrare una forte riduzione delle posizioni rialziste.

Nella rilevazione di CoinDesk del 9 novembre, il mercato mostrava contemporaneamente un aumento dell’attività sui futures, una contrazione dell’open interest e premi più elevati per le opzioni di protezione dal ribasso.

Tre indicatori differenti che descrivono una stessa fase di tensione, senza determinare quale sarebbe stata la successiva direzione dei prezzi.

La distinzione è particolarmente rilevante per interpretare le liquidazioni delle criptovalute nei mercati aperti 24 ore su 24: le cifre pubblicate durante una sessione rappresentano sempre il risultato di una rilevazione temporanea, destinata a cambiare con l’apertura di nuovi contratti e la chiusura di quelli esistenti.